فهم لحظة ليهمان: محفز الأزمة المالية

النقاط الرئيسية

• تحدث “لحظة ليمان” عندما تؤثر الأزمة المالية لشركة واحدة على الاقتصاد العالمي.
• نشأ المصطلح من إفلاس شركة ليمان براذرز في عام 2008، والذي أدى إلى أزمة مالية عالمية.
• كانت شركة ليمان براذرز قد استثمرت بشكل كبير في الرهون العقارية ذات المخاطر العالية قبل انهيار السوق.
• أطلقت الحكومة الأمريكية حزمة إنقاذ ضخمة لاستقرار القطاع المالي.
• توضح “لحظة ليمان” الترابط بين المؤسسات المالية حول العالم.

ما هي “لحظة ليمان”؟

تصف “لحظة ليمان” نقطة يصبح فيها مشاكل مالية لشركة واحدة مشكلة للجميع. يشير المصطلح إلى إفلاس شركة ليمان براذرز العالمية للاستثمار في أواخر عام 2008، عندما أثرت مشاكل بنك استثماري أمريكي على مستوى العالم. أدى الإفلاس إلى هبوط كبير في سوق الأسهم. انتشرت العدوى وتسببت في الأزمة المالية العالمية لعام 2008.

بعد الإفلاس، تدخلت الحكومة الأمريكية بحزمة إنقاذ ضخمة لإنقاذ القطاع المالي بأكمله، خاصة البنوك الاستثمارية وشركات التأمين.

التراكم الاقتصادي الذي أدى إلى انهيار ليمان براذرز

في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، بدأت البنوك والمؤسسات المالية الأخرى في تقديم الرهون العقارية للمقترضين الذين لم يكونوا مؤهلين عادة، مثل الأشخاص ذوي الائتمان السيئ، والأشخاص الذين يمكنهم دفع دفعة أولى صغيرة، أو الذين تقدموا للحصول على قروض فوق قدرتهم على السداد. كانت هذه القروض تعرف باسم الرهون العقارية ذات المخاطر العالية.

تمكنت البنوك من الإقراض لهؤلاء الأشخاص لسببين:

• أنشأت البنوك منتجات استثمارية جديدة جمعت فيها القروض ثم باعتها للمستثمرين، مما قلل بشكل كبير من مخاطرها الخاصة من خلال تمريرها.
• كانت أسعار العقارات ترتفع بشكل مستمر، لذلك حتى لو لم يتمكن المقترضون من مواكبة دفعات الرهن العقاري، كان بإمكانهم البيع بسهولة لتحقيق ربح وسداد الرهن أو ببساطة اقتراض المزيد مقابل القيمة السوقية الأعلى للعقار.

عندما بدأت وتيرة ارتفاع الأسعار تتباطأ، أصبح من الصعب على المقترضين البيع لتحقيق ربح أو إعادة التمويل. بدأت خسائر الرهن العقاري في الارتفاع.

بحلول أوائل 2007، قدمت شركة نيو سينتوري فنانشال، وهي أحد أكبر المقرضين للرهن العقاري ذات المخاطر العالية، طلب الإفلاس. بعد ذلك بوقت قصير، تم تخفيض تصنيف العديد من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري إلى مخاطر عالية، وأغلقت المزيد من المقرضين للرهن العقاري ذات المخاطر العالية.

مع بدء المستثمرين في تجنب منتجات الرهن العقاري ذات المخاطر العالية، توقف المقرضون عن إصدار الرهون للمقترضين ذوي المخاطر العالية، مما قلل الطلب على الإسكان؛ وهذا بدوره أدى إلى انخفاض أسعار المنازل أكثر.

فجأة، لم يعد بإمكان المقترضين البيع أو إعادة التمويل، وعندما انخفضت قيمة منازلهم دون ما يدينون به من دفعات الرهن العقاري، ترك الكثير منهم المنازل ببساطة.

بحلول صيف 2008، تكبد كل من الجمعية الوطنية للرهن العقاري (FNMA، والمعروفة باسم فاني ماي) وشركة الرهن العقاري الفدرالية (FHLMC، والمعروفة باسم فريدي ماك)، وهما مقرضان شبه حكوميين، خسائر كبيرة لدرجة أنهما كانا بحاجة إلى إنقاذ من الحكومة الفيدرالية.

بدأ المقرضون في جعل عملية الاقتراض أكثر صعوبة على مشتري المنازل، مما دفع أسعار العقارات للانخفاض أكثر. مع تزايد حالات الحجز على المنازل، زادت عروض المنازل للبيع، مما زاد من العرض في سوق يعاني من فائض في المعروض.

بحلول أوائل 2008، بدأت المشاكل تؤثر على أكبر المؤسسات المالية في البلاد.

في مارس 2008، أخطرت شركة بير ستيرنز بنك الاحتياطي الفيدرالي بأنها لن تمتلك التمويل الكافي للوفاء بالتزاماتها. كانت بير ستيرنز واحدة من أكبر شركات الأوراق المالية في الولايات المتحدة، بأصول تقترب من 400 مليار دولار، وأثارت مشاكلها اضطراب السوق.

عرض الاحتياطي الفيدرالي تمويلاً للحفاظ على استقرار بير ستيرنز، وعندما لم ينجح ذلك، توسط في صفقة لدمج بير ستيرنز مع جي بي مورغان تشيس، ملتزمًا بما يقرب من 29 مليار دولار لتحقيق الصفقة. يعني الإنقاذ أن بير ستيرنز تجنبت التخلف عن السداد والإفلاس.

بعد ستة أشهر، قدمت شركة ليمان براذرز هولدينجز، التي كانت آنذاك رابع أكبر بنك استثمار في الولايات المتحدة من حيث الأصول، طلب إفلاس.

كيف ساهمت ليمان براذرز في أزمة الرهن العقاري ذات المخاطر العالية

مثل العديد من المؤسسات المالية الكبرى، استثمرت ليمان بشكل كبير في سوق الرهن العقاري ذات المخاطر العالية. في عامي 2003 و2004، استحوذت ليمان على خمسة مقرضين للرهن العقاري، من بينهم اثنان متخصصان في الإقراض ذات المخاطر العالية: BNC Mortgage وأورورا لون سرفيسز.

ساعدت أعمال العقارات في ليمان على دفع إيرادات وحدة الأسواق الرأسمالية، التي زادت بنسبة حوالي 56% من 2004 إلى 2006. سجلت ليمان أرباحًا قياسية في 2005 و2006 و2007، عندما حققت 4.2 مليار دولار من صافي الدخل على إيرادات قدرها 19.3 مليار دولار.

في فبراير 2007، وصل سعر سهم ليمان إلى 86.18 دولارًا للسهم، وهو رقم قياسي منحها قيمة سوقية تقارب 60 مليار دولار.

انهيار ليمان براذرز

حتى مع استمرار ليمان في تحقيق أرباح قياسية، بدأت تظهر تصدعات في سوق الإسكان الأمريكي، الذي كانت تستثمر فيه بشكل كبير. وصلت حالات تعثر الرهن العقاري ذات المخاطر العالية إلى أعلى مستوى لها خلال سبع سنوات، في حين أن إنقاذ بير ستيرنز أثار هلع السوق. زاد خسارة ليمان البالغة 2.8 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2008 من المخاوف في يونيو 2008.

معلومة سريعة

حاول المنظمون تسهيل عملية بيع أو اندماج ليمان، لكنهم لم يقدموا ضمانات. عندما فشل عرض محتمل لشراء بنك أوف أمريكا، ثم لباركليز البريطاني، قدمت ليمان طلب إفلاس.

ما بعد إفلاس ليمان براذرز

انخفض مؤشر S&P 500 حوالي 5% في يوم تقديم طلب إفلاس ليمان.

بعد ذلك بقليل، أعلن صندوق سوق المال الكبير الذي كان يحتفظ بكميات كبيرة من ديون ليمان أنه لن يستطيع سداد جميع أموال المستثمرين، مما أدى إلى سحب كبير من صناديق سوق المال، مما دفع الاحتياطي الفيدرالي للتدخل لضمان أصول صناديق سوق المال.

على الرغم من الجهود لاستقرار السوق، بعد أقل من 48 ساعة من تقديم ليمان طلب الإفلاس، اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى إنقاذ شركة التأمين العالمية الأمريكية الدولية (AIG). انخفض مؤشر S&P 500 بمقدار 5% إضافية.

بعد عدة أسابيع، ومع انتشار العدوى، أقر الكونغرس برنامج إنقاذ الأصول المتعثرة (TARP)، الذي وفر حوالي 700 مليار دولار لاستقرار النظام المالي.

مقارنات لاحقة مع لحظة ليمان

في أواخر 2022، بدأ تداول تكهنات حول صحة بنك الاستثمار العالمي السويسري كريدي سويس، الذي شهد سلسلة من الفضائح والخسائر التي أضعفت سعر سهمه وأثارت مخاوف المستثمرين من احتمال الإفلاس. في النهاية، تم استحواذ كريدي سويس من قبل يو بي إس في عام 2024.

بعض الناس شبهوا احتمال فشل كريدي سويس بلحظة ليمان بسبب حجم البنك وانتشاره العالمي.

هذه بعض المشاكل التي وضعت كريدي سويس في خطر:

في أوائل 2021، انهارت شركة الخدمات المالية البريطانية غرينسيل كابيتال، مما ترك مساهمي كريدي سويس بخسارة قدرها 3 مليارات دولار، حيث استثمر البنك في غرينسيل. بعد شهر واحد، خسرت كريدي سويس مبلغًا إضافيًا قدره 4.7 مليار دولار نتيجة لمشاركتها مع أرشيغوس كابيتال، وفقد على الأقل سبعة من مسؤوليها وظائفهم.

في فبراير 2022، اتهم المسؤولون السويسريون كريدي سويس بغسل أموال من شبكة تهريب مخدرات بلغارية، ووجدت لاحقًا أن البنك مذنب، وفرضت عليه غرامة قدرها 1.7 مليون يورو، وأمرت بدفع 15 مليون يورو للحكومة السويسرية.

مؤخرًا، اتُهم البنك بأمر صناديق التحوط ومستثمرين آخرين بتدمير وثائق تربط الصناديق برجال أعمال روس خاضعين للعقوبات، مما أدى إلى تحقيقات في التزام البنك بالعقوبات السويسرية المفروضة بعد غزو روسيا لأوكرانيا.

انخفض سعر سهم كريدي سويس من أعلى مستوى خلال الجائحة البالغ 12.30 دولارًا إلى أقل من 5 دولارات في أواخر أكتوبر 2022، مما محا أكثر من 50% من القيمة السوقية للبنك.

كما ارتفع معدل مبادلة مخاطر الائتمان (CDS) الخاص بكريدي سويس من 1% فقط إلى ما يقرب من 6%. الـ CDS هو في الأساس بوليصة تأمين ضد التخلف عن السداد على القرض، لذا فإن ارتفاع المعدلات يشير إلى أن السوق يعتقد أن هناك احتمالًا أكبر بعدم قدرة البنك على سداد ديونه.

ما هو الورقة المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)؟

ورقة مالية مدعومة بالرهن العقاري (MBS) تشبه السند. حيث تقوم البنوك بتجميع الرهون العقارية وبيعها كمجموعة للمستثمرين في وول ستريت. اكتسبت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري شهرة في أوائل 2000s عندما بدأ مقرضو القروض في تقديم الرهون للمقترضين الذين عادةً لا يتأهلون للحصول على قرض، ثم قاموا بتجميع تلك القروض ذات المخاطر العالية وبيعها في وول ستريت على شكل أوراق مالية مدعومة بالرهن العقاري.

كم عدد البنوك التي فشلت في 2008؟

فشلت أكثر من 500 بنك من 2008 إلى 2015، مقارنة بـ 25 بنكًا في السبع سنوات السابقة. كانت معظمها بنوك إقليمية صغيرة. لكن أكبر حالات الفشل لم تكن بنوك تجزئة عادية، بل كانت بنوك استثمارية كبيرة وعالمية تخدم المستثمرين المؤسساتيين، مثل ليمان براذرز وبير ستيرنز.

ما هو قانون دود-فرانك؟

في أعقاب الأزمة المالية، أقرّت الحكومة الأمريكية في 2010 قانون إصلاح وول ستريت وحماية المستهلك المعروف باسم قانون دود-فرانك. حظر القانون العديد من الأنشطة الأكثر خطورة التي أدت إلى الأزمة، وزاد من رقابة الحكومة، وأجبر البنوك الاستثمارية على الاحتفاظ باحتياطيات نقدية أكبر.

الخلاصة

يشير مصطلح “لحظة ليمان” إلى إفلاس شركة ليمان براذرز العالمية للاستثمار في أواخر 2008، والذي يُعتبر نقطة التحول عندما أثرت مشاكل شركة استثمارية واحدة على العالم. النتيجة: الأزمة المالية العالمية لعام 2008. بعد إفلاس ليمان، تدخلت الحكومة الأمريكية بحزمة إنقاذ ضخمة لإنقاذ القطاع المالي بأكمله، خاصة البنوك الاستثمارية وشركات التأمين.