كيف يراهن رائد الذكاء الاصطناعي ليوبولد أشنبرنر بشكل كبير على مستقبل أشباه الموصلات

ليوبولد أشنبرينر، الباحث السابق في شركة OpenAI والمستشار الاستراتيجي للذكاء الاصطناعي، يخطو خطوات جريئة في قطاع أشباه الموصلات من خلال صندوق التحوط الذي يديره بقيمة 2 مليار دولار، وهو “الوعي الظرفي”. بدلاً من النظر إلى صناعة الرقائق كرهان موحد على الذكاء الاصطناعي، يكشف استراتيجيته عن نهج دقيق: فهو ي hedges ضد معظم القطاع بينما يدعم بشكل مكثف لاعبين رئيسيين يعتقد أنهم سيسيطرون على عصر الذكاء الاصطناعي.

المخاطر عالية. مع استمرار الذكاء الاصطناعي في إعادة تشكيل مشاهد التكنولوجيا، تواجه الشركات التي تفشل في التكيف خطر التلاشي، بينما قد تشهد تلك التي تقع عند تقاطع تطوير الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الوطنية نمواً أسيًا. توفر إيداعات أشنبرينر الأخيرة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات نافذة على هذه الاستراتيجية المحسوبة وما تكشفه عن رؤيته للفائزين والخاسرين في مجال الذكاء الاصطناعي.

الرهان بقيمة 2 مليار دولار: التحوط ضد القطاع الأوسع للرقائق

قد يكون الموقع الأكثر لفتًا للانتباه في صندوق “الوعي الظرفي” هو ما يراهن ضده. وفقًا لأحدث إفصاح 13F للصندوق، حافظ أشنبرينر على 20441 عقد خيار بيع على صندوق ETF للرقائق من فان إيك (NASDAQ: SMH)، مما يعني أنه يقصر على صناعة أشباه الموصلات بأكملها. مثل هذا الموقع الضخم يمثل 27% من ممتلكات الصندوق العامة في نهاية الربع الثاني.

الرياضيات وراء هذه الصفقة تروي قصة مثيرة. نظرًا لأن الصندوق يتوزع بحسب القيمة السوقية، مع أنفيديا وحدها تمثل أكثر من 20% من محفظته، فإن موقع خيار البيع الخاص بأشنبرينر يمثل تحوطًا ضد الشركات الكبرى في القطاع. خيارات البيع تمنح المستثمرين الحق في بيع الأوراق المالية بأسعار محددة مسبقًا — وتزداد قيمتها عندما تنخفض الأسهم الأساسية. من حيث المحفظة، يعمل هذا كنوع من التأمين، حيث يحمي الأرباح في أماكن أخرى حتى لو تراجعت أسهم الرقائق بشكل عام.

لكن هذا ليس استسلامًا كاملًا لأشباه الموصلات. في الواقع، يسلط هذا التحوط الضوء على الأماكن التي يرى فيها أشنبرينر قيمة حقيقية. يحتفظ صندوقه بمراكز كبيرة في خيارات شراء على إنتل وأسهم شركة برودكوم — معًا تمثل 37% من المحفظة المتداولة علنًا. هذا التمركز الانتقائي يشير إلى أنه رغم حذره من السردية الأوسع للصناعة، إلا أنه حدد شركات معينة يعتقد أنها مهيأة للربح في مشهد أشباه الموصلات المدفوع بالذكاء الاصطناعي.

استراتيجية إنتل للأمن الوطني: لماذا يرى أشنبرينر فرصة

تركز مواقف أشنبرينر المتفائلة تجاه إنتل على فرضية تتجاوز دورات أشباه الموصلات التقليدية: الأمن الوطني وتطوير الذكاء الاصطناعي الفائق. أنشأ مركزًا كبيرًا في خيارات الشراء على الشركة خلال الربع الأول، مراهنًا على ارتفاع السعر من خلال عقود ذات رافعة مالية.

على السطح، يبدو أن وضع إنتل هش. فقد حلت وحدات المعالجة الرسومية (GPU) والرقائق المتخصصة محل المعالجات المركزية التقليدية في بيئات مراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، مما أثر على السوق الأساسية لإنتل. ومع ذلك، فإن حجة أشنبرينر لها وزنها. تظل إنتل الشركة الأمريكية الوحيدة القادرة على تشغيل مصنع أشباه موصلات رائد — وهي قدرة تُعتبر بشكل متزايد بنية تحتية حيوية لتطوير الذكاء الاصطناعي.

وقد تم تأكيد هذه الفرضية بشكل ملموس في أغسطس عندما التزمت الحكومة الأمريكية بشراء حصة قدرها 9.9% في إنتل، مع شروط إضافية لضمان حقوق شراء بنسبة 5% إضافية. يعكس هذا الاستثمار، إلى جانب التزام إنتل بتخصيص 100 مليار دولار في القدرة التصنيعية المحلية، اعترافًا متزايدًا بأهمية السيادة على أشباه الموصلات. ويبدو أن أعمال المصانع، التي اقترح الرئيس التنفيذي لإنتل ليب-بو تان سابقًا أنها قد تتوقف بدون عقود رئيسية، أصبحت الآن ذات أهمية استراتيجية للتنافسية الوطنية في مجال الذكاء الاصطناعي.

السيليكون المخصص والرقائق المتخصصة في الذكاء الاصطناعي: فرضية برودكوم

بدأ أشنبرينر مركزه في برودكوم في الربع الأول وأضاف إليه في الربع الثاني، مما يظهر اقتناعه بسردية مختلفة في قطاع أشباه الموصلات. تركز فرضيته على التخصص: مع تقدم العقد، سيعتمد بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بشكل متزايد على السيليكون المصمم خصيصًا بدلاً من المعالجات الجاهزة.

هذا يتوافق مباشرة مع نقاط قوة برودكوم. الشركة تعتبر شريكًا رئيسيًا في بناء معجلات الذكاء الاصطناعي المخصصة التي يستخدمها مشغلو السحابة الضخمة. تشمل قائمة عملاء برودكوم أربعة من أكبر مشغلي السحابة، مع إضافة جديدة مهمة — يُعتقد أنها أوبن إيه آي — التي تلتزم بعقود بقيمة 10 مليارات دولار للعام القادم. تشير توجيهات الإدارة إلى أن إيرادات رقائق الذكاء الاصطناعي ستتسارع حتى أواخر 2025 و2026، مدفوعة بحصص السوق التي يكتسبها من عملاء قدامى وجدد.

على عكس زاوية الأمن الوطني لإنتل، فإن قصة برودكوم تعتمد على السوق. مع نمو نماذج الذكاء الاصطناعي وتخصصها، يفضل مقدمو الخدمات السحابية بشكل متزايد الأجهزة المخصصة على الحلول العامة. يعكس موقع برودكوم في هذا النظام البيئي الناشئ رهانًا مباشرًا على التغير الهيكلي في الصناعة.

ما تشير إليه هذه الاستراتيجية للمستثمرين في الذكاء الاصطناعي لأشباه الموصلات

يُظهر تباين مراكز أشنبرينر — التحوط ضد القطاع بأكمله مع دعم الفائزين المحددين — رؤى مهمة حول كيفية التنقل في بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. تفترض الاستراتيجية أن ليس كل ألعاب أشباه الموصلات ستنجح على قدم المساواة. التعرض العام للقطاع يواجه مخاطر من فائض القدرة، وضغط الهوامش، وتغير تفضيلات التكنولوجيا. لكن الشركات التي تحل مشكلات محددة — سواء كانت قدرة التصنيع للأمن الوطني أو السيليكون المخصص للذكاء الاصطناعي — تعمل من مواقف ميزة دفاعية.

بالطبع، تم الكشف عن هذه المراكز في نهاية الربع الثاني. وقد أدت تحركات السوق منذ ذلك الحين إلى ارتفاع أسهم إنتل وبرودكوم، مما يجعل نقاط الدخول الحالية أقل جاذبية لمن يبحث عن صفقات رخيصة. وربما يكون هذا سببًا آخر للموقع الكبير من خيارات البيع الواقية على الصندوق الأوسع: إذ يحمى أشنبرينر الأرباح في قطاع شهد ارتفاعًا كبيرًا في التقييمات.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيّمون التعرض لأشباه الموصلات في الذكاء الاصطناعي، الدرس واضح. بدلاً من الرهان العام على نمو صناعة الرقائق، تؤكد منهجية أشنبرينر على الانتقائية المدفوعة بالفرضية — دعم الشركات ذات المزايا الهيكلية المحددة مع التحوط ضد المخاطر النظامية. سواء أثبتت هذه الفرضية صحتها في النهاية ستعتمد على ما إذا كانت رؤيته حول تطوير الذكاء الاصطناعي الفائق، والأولويات الأمنية الوطنية، والهندسة المعمارية الخاصة للأجهزة ستتحقق كما يتصور.