تاريخياً، يظهر أن بيتكوين غالبًا ما يكون ضعيفًا وفقًا لدورة الأربعة أعوام، هل تتكرر سيناريوهات الماضي في عام 2026؟

في الأسواق المالية العالمية، يتم الحديث بشكل متزايد عن مفهوم “الدورة الربعية” للأصول عالية المخاطر في الفترة الأخيرة. غالبًا ما يرتبط هذا النموذج بفترات التصحيح العميق لبيتكوين والأسواق المالية، مع نقاط هبوط ملحوظة في أعوام 2014 و2018 و2022. عند اقتراب عام 2026، تثير تقلبات أصول مثل بيتكوين والذهب والفضة تساؤلات العديد من المستثمرين حول إمكانية تكرار هذه الدورة. هل هذا مؤشر مبكر لتحذير سوق الأسهم في فيتنام، أم مجرد تقلبات قصيرة الأمد؟

تقييمًا لـ"الدورة الربعية" لبيتكوين والأصول عالية المخاطر بشكل عام، يرى السيد بوي فان هوي - مدير قسم البحث الاستثماري في FIDT - أن هذا ليس مجرد صدفة، بل هو مؤشر مهم على نفسية السوق العالمية. وفقًا للسيد هوي، فإن انخفاض بيتكوين هو تعبير واضح عن زيادة النفور من المخاطر (risk-off)، الناجم عن عدم اليقين في الاقتصاد الكلي والجغرافيا السياسية. ويزداد حساسية هذا السياق مع استمرار الأسواق المالية الكبرى في العالم في البقاء في مناطق عالية. ففي الولايات المتحدة، تجاوز مؤشر داو جونز رسميًا مستوى 50,000 نقطة، بينما السوق الياباني في أعلى مستوياته التاريخية. هذا يخلق مخاطر تصحيح كبيرة عندما يصبح المستثمرون أكثر حذرًا. وفي الوقت نفسه، يلعب ارتفاع الذهب بعد فترة التصحيح دورًا في تأكيد هذا الاتجاه، معبرًا عن تحول التدفقات المالية إلى ملاذات آمنة. يؤكد السيد هوي أن هذا ليس مجرد اضطراب قصير الأمد، بل هو إشارة واضحة إلى ضغط تدفقات رأس المال الذي قد تواجهه السوق في فيتنام، خاصة من خلال عمليات البيع على المكشوف من قبل المستثمرين الأجانب. لذا، يجب على المستثمرين أن يولوا اهتمامًا أكبر للعوامل الاقتصادية الكلية العالمية وتطورات السوق في الوقت الحالي.

السياق قد تغير مقارنةً بالفترة التي سبقت الانخفاض الحاد في عام 2022، يرى الخبراء أن الوضع الحالي يختلف بشكل كبير، حيث أن العامل الحاسم هو القوة الذاتية والقدرة على إدارة السياسات بشكل استباقي في فيتنام. وفقًا له، فإن الاختلاف الرئيسي هو أن فيتنام في عام 2022 كانت في وضع سلبي أمام ضغط من الاحتياطي الفيدرالي، مما اضطرها لرفع أسعار الفائدة بشكل مفاجئ لمواجهة ذلك. أما الآن، فإذا استمرت أسعار الفائدة في الارتفاع، فسيكون ذلك خطوة استباقية، مدروسة، وذات جدول زمني من قبل البنك المركزي لمواجهة ضغوط التضخم واستقرار الاقتصاد الكلي. ويقول السيد هوي إن هذا الاستباقية نابعة من أساس داخلي أكثر قوة. تظهر البيانات الاقتصادية الكلية لشهر يناير 2026 أن مؤشر الإنتاج الصناعي (IIP) يسجل نموًا إيجابيًا، وأن قيمة الصادرات مستمرة في الارتفاع بشكل ملحوظ، مما يعزز فائض الميزان التجاري، في حين أن التضخم لا يزال تحت السيطرة. هذا الأساس يمنح الجهات المعنية بسياسات الاقتصاد الكلي مساحة للتحرك بمرونة، بدلاً من ردود الفعل السلبية كما كان الحال سابقًا.

تحديد نقطة توازن مبكرة، وتوقع عودة التدفقات المالية وفقًا للخبير في FIDT، فإن احتمالية تكرار هبوط حاد ليست عالية، بسبب الاختلاف في القوة الذاتية والقدرة على إدارة السياسات. ومع ذلك، مع وجود مخاطر تصحيح من السوق العالمية، قد يشهد السوق المحلي بعض التقلبات. يقول السيد هوي: “الدعم الفني القوي حول مستوى 1650–1700 نقطة سيكون بمثابة حاجز مهم. وفي الوقت نفسه، فإن العزم على تحقيق نمو ذي رقمين خلال الفترة من 2026 إلى 2030 من المتوقع أن يعود بالفائدة على سوق الأسهم”، مشددًا. الأهم من ذلك، أن التدفقات المالية طويلة الأمد ستنجذب إلى قصة فيتنام الخاصة. مع استقرار الأساسيات الاقتصادية، وتوقعات تصنيف السوق في ارتفاع، تصبح فيتنام أكثر جاذبية من حيث النسبية. يعتقد الخبير أن نقطة التوازن للسوق ستُحدد قريبًا، وأن التدفقات طويلة الأمد ستعود بسرعة عندما تعود تقييمات الشركات الجيدة إلى مستويات معقولة.

وفيما يتعلق بالتقييم، فإن معدل P/E للسوق الآن يقارب 14.2 مرة، وهو أدنى من المتوسط التاريخي. ومع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة، قد ينخفض معدل P/E أكثر. ومع ذلك، وفقًا لرأي السيد هوي، فإن منطقة P/E بين 13 و14 مرة لا تزال جذابة نسبيًا إذا نظرنا إلى آفاق النمو الاقتصادي المرتفعة خلال الفترة من 2026 إلى 2030.