قد تؤدي استردادات الضرائب لعام 2026 إلى تحفيز موجة جديدة من التحفيز، يحذر محلل جي بي مورغان

التخفيضات الضريبية الرجعية تقترب من تقديم مبالغ استرداد قياسية

من المتوقع أن يعيد تحول كبير في السياسة المالية الأمريكية تشكيل أوضاع المستهلكين المالية في أوائل عام 2026، وفقًا لتحليل من ديفيد كيلي، كبير الاستراتيجيين العالميين في إدارة أصول جي بي مورغان. الآلية وراء هذه الظاهرة الاقتصادية تختلف عن شيكات التحفيز في عصر الجائحة، ومع ذلك قد يكون التأثير المالي مشابهًا بشكل ملحوظ.

شمل إصلاح الضرائب لعام 2025 العديد من الأحكام الرجعية التي تدخل حيز التنفيذ على الدخل الذي تم كسبه بالفعل—وهو خصيصة هيكلية تخلق سيناريو غير معتاد. عندما وقع الرئيس ترامب على التشريع الضريبي، فشل مصلحة الضرائب في تعديل نماذج حجز الضرائب W-2 و 1099 وفقًا لذلك. استمر أصحاب العمل في خصم نفس مبالغ الضرائب من رواتب الموظفين طوال عام 2025، على الرغم من وجود مزايا ضريبية جديدة ستقلل في النهاية من المبالغ التي يدين بها العمال.

سيظهر هذا التفاوت بين الحجز الضريبي والالتزام الضريبي الفعلي على شكل مبالغ استرداد غير متوقعة كبيرة عندما يقدم الأمريكيون إقراراتهم في 2026. تشمل الأحكام التي تدفع هذه المبالغ استبعاد الضرائب على الإكراميات والعمل الإضافي، وخصومات فوائد قروض السيارات، وخصومات محسنة للمُتقاعدين، وتوسيع خصومات الضرائب على الولاية والمحلية، وزيادات دائمة في الخصومات المعيارية وائتمانات ضريبة الأطفال.

حجم توزيع المبالغ المستردة

المدى المتوقع كبير. استنادًا إلى بيانات مصلحة الضرائب حتى منتصف مايو، من المتوقع أن يتم معالجة حوالي 166 مليون إقرار ضريبي فردي. من بين هؤلاء، من المتوقع أن يتلقى حوالي 104 ملايين مقدم إقرار مبالغ استرداد بمتوسط ​​3,278 دولارًا—وهو رقم يفوق مبالغ الإقرارات النموذجية ويقترب من حجم عمليات صرف التحفيز السابقة.

يؤكد كيلي أن هذا يشكل آلية تحفيز غير مباشرة. بدلاً من أن ترسل الحكومات شيكات مباشرة إلى الأسر، تعمل المبالغ المستردة كمدخرات قسرية تعود فجأة إلى جيوب المستهلكين. الوقت مهم جدًا: تصل هذه المبالغ عندما قد تتصاعد الرياح الاقتصادية، مما قد يعوض الضغوط الانكماشية الناتجة عن تطبيق الرسوم الجمركية وسياسات الهجرة المشددة.

التضخم والتأثيرات الاقتصادية المترتبة

القلق يتجاوز أنماط الاستهلاك البسيطة. يتوقع كيلي أن يصمم المشرعون دفعات مباشرة إضافية—ربما استردادات رسوم جمركية أو “أرباح DOGE”—للحفاظ على الزخم خلال دورات الانتخابات. إن التأثير المشترك لمبالغ الاسترداد الضريبية والتحفيز الإضافي المحتمل في 2025 وأوائل 2026 يعكس الارتفاع في الطلب الذي شهدته فترات المساعدة خلال الجائحة.

يؤدي هذا التوزيع المتزامن لقوة الشراء إلى معضلة تضخمية. يواجه صانعو السياسات مفارقة: يمكن أن تدعم المبالغ المستردة الطلب وتمنع الديناميات الانكماشية، لكنها في الوقت ذاته تضخ السيولة في اقتصاد لا يزال يكافح مع ضغوط الأسعار. قد ترد الاحتياطي الفيدرالي بإعادة النظر في مسار سعر الفائدة، وربما إيقاف أو عكس خفض أسعار الفائدة الذي قام السوق بتسعيره.

المقايضات طويلة الأمد

بينما يستفيد المستهلكون الأفراد من مبالغ استرداد أكبر وإضافية محتملة، فإن العواقب النظامية تتطلب تدقيقًا. يلاحظ الاقتصاديون أن التوزيعات التحفيزية السابقة ارتبطت بارتفاعات مستدامة في التضخم. ما إذا كانت مبالغ 2026 ستؤدي إلى ديناميات مماثلة يعتمد على الفائض الاقتصادي الأساسي، وتكاليف الواردات، واستجابة السياسة النقدية.

الدرس التاريخي واضح: التحويلات الحكومية التي تعزز الطلب دون توسيع القدرة الإنتاجية تميل إلى زيادة الضغوط على الأسعار. بالنسبة للمستهلكين، قد يعني استرداد أكبر اليوم ارتفاع الأسعار وربما أعباء ضريبية أعلى مستقبلًا—تكلفة مؤجلة مخفية داخل الراحة المالية الفورية.

يؤكد تحليل كيلي على توتر اقتصادي أساسي: آليات التحفيز توفر راحة قصيرة الأمد لكنها قد تفرض عقوبات طويلة الأمد من خلال استمرار التضخم وتآكل القدرة الشرائية.