هل سمعت أيضًا تلك الروايات الكبرى التي تتحدث عن أن العملات المستقرة ستقلب نظام الدفع؟ لكن الواقع قد يكون أكثر قسوة.

مؤخرًا، أصدر بنك جي بي مورغان أحدث تقاريره، وكشف عن حقيقة هذا الوهم. يتوقعون أنه بحلول عام 2028، سيكون حجم سوق العملات المستقرة فقط بين 500 مليار و600 مليار دولار. ما هو مفهوم ذلك؟ مقارنةً بتوقعات بعض المؤسسات المتفائلة سابقًا التي كانت تتراوح بين 2 تريليون و4 تريليون دولار، فإنها تقريبًا نصف ذلك، وأقل حتى من التوقعات التي كانت للبنك نفسه بأنها ستصل إلى تريليون دولار.

قد يقول البعض إن هذا يبدد الأحلام. لكن، فكر جيدًا، فإن هذا التقرير في الواقع يوجه إنذارًا للسوق بأكمله.

**الحقيقة وراء الأرقام**

يبدو الأمر جيدًا — القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة تتزايد بالفعل، حيث تجاوزت هذا العام حاجز 300 مليار دولار، بزيادة حوالي 100 مليار دولار. يبدو الأمر مذهلاً. لكن، وراء هذا الازدهار الظاهر، يكمن حقيقة مؤلمة: معظم هذه الزيادات ليست ناتجة عن طلب حقيقي من العالم الواقعي.

هل تعرف ما هو الدافع الرئيسي لهذا النمو؟ العقود الآجلة المستدامة. هذا العام، زاد حجم العملات المستقرة المحتفظ بها في بورصات المشتقات بحوالي 20 مليار دولار، والسبب الرئيسي هو أن المتداولين يجنون أضعافًا مجنونة من الرافعة المالية. هذا هو السبب الحقيقي وراء زيادة عرض العملات المستقرة.

فريق تحليل بنك جي بي مورغان، بما في ذلك المحلل Nikolaos Panigirtzoglou، قالوا بصراحة: الطلب على العملات المستقرة في جوهره مرتبط بمشاكل سوق التشفير، وليس بمشاكل الدفع. فكر في الأمر — أين يُستخدم معظم العملات المستقرة؟ في الإقراض اللامركزي، والرافعة على السلسلة، وأنواع التداول بين العملات. أما الاستخدام الحقيقي للدفع اليومي؟ يكاد يكون منعدماً.

**دورة السوق الذاتية**

من منظور آخر، فإن العملات المستقرة تشبه نظام دورة ذاتي أنشأه سوق العملات نفسه. تدخل العملات، وتُحول إلى عملات مستقرة؛ ثم تُحول إلى عملات أخرى للتداول، أو للإقراض، أو للمضاربة. النظام البيئي يدور بنفسه، والأموال الخارجية لا تدخل، والناس من الخارج لا يحتاجون إليه.

هذه هي المشكلة. فما هو شكل الثورة الحقيقية في الدفع؟ أن تتمكن من شراء قهوة في السوبرماركت، أو التسوق عبر الإنترنت، والدفع مباشرة بالعملات المستقرة. لكن، الواقع؟ نادر جدًا أن توجد مثل هذه السيناريوهات.

قد تبدو توقعات بنك جي بي مورغان غير ملهمة، لكن بدلاً من اعتبارها تشاؤمًا، فهي بمثابة تشخيص صادق للسوق. السوق بحاجة إلى مثل هذه الأصوات — لا تتفائل بشكل أعمى، ولا تستهين بنفسك، بل تعتمد على البيانات والحكم العقلاني. العملات المستقرة لها مستقبل، لكن الطريق أمامها أطول بكثير مما يتصور البعض.