فهم آليات قواطع السوق: دليل كامل للمتداولين

عندما تضرب تقلبات السوق الشديدة، يتم تفعيل أنظمة الأمان التلقائية لمنع عمليات البيع المتساقطة والانهيارات المدفوعة بالذعر. يعمل سوق الأسهم الأمريكي تحت نظام مكون من عدة طبقات من دائرة كسر الحركة مصممة خصيصًا لوقف التداول عندما تتجاوز حركة السعر الحدود المحددة مسبقًا. كما شهدنا في السنوات الأخيرة - من صدمة سوق COVID-19 في مارس 2020 إلى تقلبات اليوم المرتفعة المدفوعة بالتوترات الجيوسياسية - تلعب هذه الآليات الواقية دورًا حاسمًا في استقرار السوق.

كيفية عمل دوائر قاطع الدائرة على مستوى السوق

تم إنشاء إطار قاطع الدائرة على مستوى السوق بعد الانهيار الكارثي “الاثنين الأسود” في عام 1987 وتم تحسينه من خلال عقود من اختبار الضغط في السوق. يعمل النظام على ثلاثة مستويات متميزة، كل منها مرتبط بأداء مؤشر S&P 500 (SPX):

عتبة المستوى 1: عندما ينخفض SPX بنسبة 7% خلال جلسة تداول واحدة، تقوم البورصات بتطبيق توقف تداول لمدة 15 دقيقة - ولكن فقط إذا حدث هذا الانخفاض قبل الساعة 3:25 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة. بعد هذا الحد، يستمر التداول ما لم يتم تفعيل قاطع الدائرة الأكثر شدة.

عتبة المستوى 2: يؤدي انخفاض بنسبة 13% خلال اليوم في مؤشر SPX إلى تفعيل توقف آخر مدته 15 دقيقة تحت نفس الظروف الزمنية. يوفر هذا الكبح الثانوي مساحة إضافية للمشاركين في السوق لإعادة تقييم المراكز.

عتبة المستوى 3: يتم تفعيل أقصى قاطع دائري عندما ينخفض SPX بنسبة 20% خلال اليوم. في هذه المرحلة، يتم تعليق التداول لبقية يوم التداول، مما يوقف جميع معاملات الأسهم حتى يبدأ الجلسة التالية.

تُعيد مستويات الزناد حسابها يوميًا بناءً على سعر إغلاق SPX لليوم السابق، مما يضمن بقاء العتبات متجاوبة مع ظروف السوق الحالية. تمثل هذه المكابح الدائرية المعتمدة على SPX “الصورة الكبيرة” للآلية الوقائية التي تنطبق على سوق الأسهم بأكمله.

دوائر كسر الأسهم الفردية: إطار الحد الأعلى - الحد الأدنى

بالإضافة إلى التوقفات الشاملة في السوق، يتضمن نظام الأسهم الأمريكية آليات توقف تداول الأسهم الفردية من خلال خطة حدود الارتفاع والحدود الدنيا (LULD). تم تنفيذ LULD في عام 2012، ويمنع التقلبات السعرية الشديدة في الأوراق المالية الفردية من خلال تفعيل توقفات تداول قصيرة عندما تتحرك الأسعار خارج “النطاقات” المحددة لأكثر من 15 ثانية.

تعمل LULD حصريًا خلال ساعات التداول العادية ( من 9:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة وحتى 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة )، مع تمييز مهم: تتوسع نطاقات الأسعار خلال آخر 25 دقيقة من الجلسة، مما يسمح بحركة سعر أكبر خلال اليوم مع اقتراب انتهاء اليوم.

نظام التصنيف ذو الطبقتين

إطار LULD يقسم الأوراق المالية إلى فئتين، كل منها مع حسابات نطاق مميزة:

الأوراق المالية من الفئة 1 تشمل مكونات S&P 500، ومكونات Russell 1000، وبعض صناديق الاستثمار المتداولة المختارة. هذه الأوراق المالية ذات الجودة العالية تتلقى معايير نطاق سعر أكثر تشددًا.

الأوراق المالية من الفئة الثانية تشمل جميع الأوراق المالية المدرجة الأخرى ( باستثناء الحقوق والضمانات ). عادةً ما تشهد هذه الأوراق نطاقات نسبة أوسع بالنسبة لأسعارها المرجعية.

كيف يتم حساب حدود الأسعار

تعمل آليات LULD على أساس بسيط ولكنه ديناميكي. يشكل سعر المرجعية - الذي يتم حسابه كمتوسط حسابي لجميع المعاملات المبلغ عنها المؤهلة خلال نافذة الخمس دقائق السابقة - الأساس. عند فتح السوق، يشير هذا إما إلى عرض السوق الأولي أو الإغلاق السابق. إذا لم تحدث أي معاملات خلال خمس دقائق، يبقى سعر المرجعية السابق نشطًا. يقوم النظام بتحديث سعر المرجعية هذا كل 30 ثانية، بشرط أن تختلف القيمة الجديدة بنسبة 1% على الأقل عن السعر الحالي.

بمجرد تأسيسها، يتم تطبيق معايير النسبة المئوية على سعر المرجع هذا:

• الأوراق المالية من الدرجة 1 و 2 ≤ 3.00$ (:30 صباحًا - 3:35 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة):

  • إذا كان الإغلاق السابق يتجاوز 3.00$: يتم ضبط الحواف على ±5%
  • إذا كانت الإغلاق السابق تتراوح بين 0.75 دولار و3.00 دولار: يتم ضبط الأشرطة عند ±20%
  • إذا انخفض الإغلاق السابق عن 0.75$: يتم تعيين النطاقات عند الأقل من ±0.15 أو ±75%

• الأوراق المالية من المستوى 2 > $3.00 (9:30 صباحًا - 4:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة):

  • تم تأسيس النطاقات عند ±10% للجلسة بالكامل
  • خلال الفترة من 3:35 مساءً إلى 4:00 مساءً، تتضاعف هذه النطاقات لجميع الأوراق المالية من الفئة 1 والأوراق المالية من الفئة 2 ذات الأسعار المنخفضة

العملية الحسابية نفسها بسيطة: النطاق العلوي = السعر المرجعي × (1 + معامل النسبة) و النطاق السفلي = السعر المرجعي × (1 - معامل النسبة)، مع تقريب النتائج لأقرب سنت.

عندما يتم تفعيل دوائر انقطاع السوق فعليًا

تلتقي النظرية بالواقع من خلال السوابق التاريخية. منذ ظهور قواطع الدائرة في عام 1987، شهدت خمسة أيام تداول متميزة فقط تفعيل قواطع الدائرة على مستوى السوق—مما يبرز مدى شدة الظروف التي يجب أن تصبح عليها لتفعيلها.

27 أكتوبر 1997: حدثت أول تفعيل لدائرة الدائرة في السوق بأكملها استجابةً لانخفاض حاد في متوسط ​​داو جونز الصناعي، مما أظهر أن النظام عمل كما هو مصمم.

مارس 2020 كاسكيد: أدت صدمة الاقتصاد الناتجة عن جائحة COVID-19 إلى حدوث أربعة أحداث كسر دائرة منفصلة خلال أسبوع واحد:

• 9 مارس: تم تفعيل قاطع المستوى 1 عندما انخفض SPX بنسبة 7%
• 12 مارس: حدث توقف من المستوى 1 للمرة الثانية في منتصف الأسبوع
• 16 مارس: أدت عمليات البيع المدفوعة بالوباء إلى توقف ثالث
• 18 مارس: الجولة الرابعة من التفعيل اختتمت الأسبوع المضطرب

تمثل هذه الأحداث الأربعة في مارس 2020 أحدث أنشطة قاطع الدائرة في تاريخ السوق الأمريكي.

توقفات تداول الأسهم الفردية: التاريخ الحديث

يتم تفعيل نظام LULD بشكل أكثر تكرارًا من دوائر كسر السوق بشكل عام. شهد مارس 2020 ارتفاعًا كبيرًا في توقفات الأسهم الفردية - حيث تعرض أكثر من 28% من الأوراق المالية المدرجة في NYSE و Nasdaq لتوقفات LULD في ذلك الشهر فقط، مقارنةً بـ 1.4% في يناير 2020. عكست هذه الزيادة التقلبات الشديدة خلال اليوم التي ميزت التأثير الأولي للجائحة على السوق.

تشمل الأمثلة الأكثر حداثة:

3 يونيو 2024: أدت مشكلة فنية مرتبطة بحسابات نطاق LULD إلى توقف التداول في أسهم كبرى بما في ذلك مختبرات أبوت، وبيركشاير هاثاواي، وGameStop.

21-23 مارس 2025: عدة أوراق مالية بما في ذلك NeuroSense Therapeutics (NASDAQ: NRSN)، Akanda Corp (NASDAQ: AKAN)، و JX Luxventure (NASDAQ: JXG) تعرضت لتوقفات تم Triggerها بواسطة LULD بعد حركة السعر السريعة.

خلفية التقلبات: لماذا هذا مهم الآن

تسلط بيئة السوق الحالية الضوء على سبب أهمية فهم قواطع الدائرة. اقترب مؤشر تقلبات Cboe (VIX) مؤخرًا من 60 على أساس يومي - وهو أعلى مستوى له منذ أبريل 2020 - حيث تؤجج توترات التعريفات والتدابير التجارية الانتقامية عدم اليقين في السوق. بينما تظل أسعار الأسهم فوق أدنى مستوياتها خلال 52 أسبوعًا، فإن هذه البيئة المتقلبة المرتفعة تزيد من احتمال أن يواجه المتداولون آليات قواطع الدائرة بشكل مباشر خلال الأشهر القادمة.

توجد هذه الحواجز بشكل خاص لمنع أنواع الانهيارات السوقية التي شهدناها تاريخياً. سواء كانت الظروف تستدعي توقف من المستوى 1 أو المستوى 2 أو المستوى 3، أو توقف LULD فردي، فإن الغرض الأساسي يظل ثابتاً: السماح للعقول الهادئة بالتغلب على الموقف ومنع تأثيرات السلسلة المدفوعة بالفزع.