#美SEC促进加密资产创新监管框架 أمس شهدنا هبوطًا حادًا في $BTC و $ETH، والكثير من الناس لم يفهموا السبب—ألم يكن من المفترض أن توقعات خفض الفائدة تتصاعد؟ فلماذا حدث هذا الهبوط؟

في الحقيقة، الجوهر يكمن في مسألة السيولة. إذا نظرنا إلى تحركات الأسواق العالمية، سنجد الإجابة.

توقعات خفض الفائدة بالفعل تتزايد، لكن يبدو أن هذه الأخبار الإيجابية قد تم تسعيرها بالفعل إلى حد كبير في السوق. الأسواق المالية الآن لا تراقب فقط احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر، بل تتعامل أيضًا مع متغير رفع الفائدة على الين الياباني. عوائد السندات القصيرة لأجل عام واحد ارتفعت مؤخرًا بشكل طفيف، وبالمنطق كان من المفترض أن تستمر في الانخفاض إذا كانت توقعات خفض الفائدة في تصاعد—لأن السندات القصيرة الأجل هي الأكثر حساسية لأسعار الفائدة. الآن ارتفعت بدلاً من ذلك، وهذا يعني أن مسألة خفض الفائدة في ديسمبر ربما أصبحت مسعرة بالكامل في السوق.

الأكثر إثارة للاهتمام هو السندات طويلة الأجل لأجل عشر سنوات وثلاثين سنة. العوائد ارتفعت بشكل واضح. إذا كان السوق يتداول فعلاً على توقعات خفض الفائدة، كان من المفترض أن يقوم الجميع بشراء السندات الأمريكية بدلاً من بيعها. لذلك، ربما لا يتداول سوق السندات الطويلة الأجل الآن على منطق خفض الفائدة.

هناك عاملان يدفعان عوائد السندات الطويلة للأعلى. الأول هو أن بيانات PCE التي صدرت الليلة الماضية أظهرت أن التضخم في سبتمبر لم يواصل الصعود، لكنه ما زال عنيدًا. القلق من التضخم في المستقبل يدفع بطبيعة الحال عوائد السندات الطويلة إلى الارتفاع. الثاني هو توقعات رفع الفائدة على الين الياباني—تم بيع السندات الأمريكية وعاد رأس المال للأصول اليابانية. خفض الفائدة على الدولار ورفعها على الين يقلل الفارق بينهما بسرعة، وبالتالي تتسارع عمليات إغلاق صفقات المراجحة، والنتيجة هي ارتفاع عوائد السندات اليابانية والأمريكية الطويلة معًا. حاليًا عوائد السندات اليابانية أيضًا ترتفع بسرعة.

فيما يخص الأسهم الأمريكية، رغم أن المؤشرات الثلاثة الرئيسية ترتفع ومؤشر VIX انخفض إلى حوالي 15، إلا أن مؤشر Russell 2000 لا يزال في انخفاض. هذا يدل على أن الشهية للمخاطرة على المدى القصير ليست متفائلة كما يبدو، حتى لو بدا مؤشر VIX هادئًا.

باختصار: المنطق الرئيسي الذي يؤثر على السوق الآن بدأ ينتقل تدريجيًا من توقعات خفض الفائدة إلى توقعات رفع الفائدة على الين الياباني، وسيولة رأس المال تتغير اتجاهاتها. $BTC أيضًا متأثر بهذا الوضع. في جلسة آسيا الأسبوع المقبل، يجب مراقبة ما إذا كانت المؤسسات ستستمر في البيع كما حدث يوم الاثنين هذا الأسبوع.