2026 سوق العملات الرقمية "قنبلة نووية" محفزات: 4 تريليون دولار من عملة مستقرة وراء تخفيف eSLR

عندما كانت المجتمع التشفير بأسره لا يزال يناقش فعالية دورة تقليل البيتكوين، كانت هناك مقولة تتداول في غرفة التداول في وول ستريت: "هذه المرة أقوى من التقليل."

في 30 نوفمبر في وقت متأخر من الليل، عندما أصدرت السجل الفيدرالي بهدوء اقتراحًا بشأن تعديل نسبة الرفع الإضافية (eSLR)، انفجرت رسالة على تيليجرام في مجموعة تداول المؤسسات: "تم قطع eSLR، اللعبة انتهت."

وراء هذه العبارة، هناك 2100 مليار دولار من رأس المال المصرفي المحتجز لمدة عشر سنوات، على وشك أن يتحرر.

الأصفاد المنسية: كيف يضغط eSLR على البنوك لشراء السندات؟

نسبة الرفع الإضافية (SLR) هي خط أحمر تنظيمي تم إنشاؤه بعد أزمة المالية العالمية في عام 2008، يتطلب من البنوك أن تصل رأس المال الأساسي (Tier 1 Capital) إلى ما لا يقل عن 5% من إجمالي الأصول (6% للبنوك الكبيرة). وهذا يعني أنه يجب على البنوك تجميد 6 دولارات من رأس المال مقابل كل 100 دولار من السندات الأمريكية، مما يقلل بشكل كبير من جاذبية الاحتفاظ بالسندات الحكومية.

واقترحت المحتوى الأساسي في 30 نوفمبر بشكل مباشر جداً: "عند احتساب SLR، يتم استبعاد الأصول السائلة عالية الجودة (HQLA) - والتي هي أساساً سندات الخزانة الأمريكية - من المقام." بعبارة أخرى، يمكن للبنوك شراء سندات الخزانة الأمريكية بلا حدود دون الحاجة إلى تخصيص رأس المال الإضافي لذلك.

لا تستخف بهذا "التعديل الذي يقل عن 1%"، فهو يعني أن تكلفة الأموال التي تشتريها البنوك من السندات الحكومية ستنخفض من "تكلفة العقوبات التنظيمية" إلى ما يقرب من الصفر.

عاصفة "الكمال" للعملات المستقرة: عندما تصبح البنوك الطرف غير المحدود للطلب على السندات الحكومية

المنطق الأساسي للعملات المستقرة الرئيسية مثل USDT و USDC و FDUSD بسيط للغاية: يجب أن يكون هناك 1 دولار من الأصول المعادلة كاحتياطي مقابل كل إصدار لدولار أمريكي من العملة المستقرة. وغالبية هذه الاحتياطيات هي في الواقع سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل.

إجمالي عرض العملات المستقرة الحالي حوالي 306 مليار دولار، مما يتطلب الاحتفاظ بـ 306 مليار دولار من السندات الأمريكية. عندما تتمكن البنوك من شراء السندات الحكومية بلا حدود، ستحدث ثلاث أشياء:

1. تكلفة الإصدار تقترب من الصفر

تتمثل المشكلة التي تواجه إصدار العملات المستقرة في الوقت الحالي في أن معدل الفائدة على السندات الحكومية القصيرة الأجل يبلغ حوالي 4.5%، ولكن يحتاج البنك إلى استهلاك رأس المال عند حيازته للسندات الحكومية، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الحفظ والتداول. حالما يتم تخفيف نسبة الاحتياطي، سيتسابق البنوك لتصبح هي الجهة الحافظة للأصول الاحتياطية للعملات المستقرة، مما يؤدي إلى خفض التكاليف من خلال تأثير الحجم. في ذلك الوقت، ستقفر عوائد جهات إصدار العملات المستقرة من 1-2% في الوقت الحالي لتقترب من معدل الفائدة على السندات الحكومية نفسها.

2. تأثير "العجلة الطائرة" المتضخمة

التوقعات الأرقام التي تناقشها وول ستريت حاليًا تثير الدهشة: وفقًا لتوقعات بنك سيتي، من المتوقع أن تصل قيمة سوق العملات المستقرة إلى 1.9 تريليون دولار بحلول عام 2030، وفي السيناريو المتفائل 4 تريليون دولار، بينما يصرخ المتداولون الأكثر تطرفًا 8 تريليون دولار. وهذا يعني زيادة تتراوح بين 6 إلى 26 مرة من 306 مليار الحالية.

3. فيض من السيولة في سوق العملات الرقمية

عملة مستقرة هي "دم" عالم التشفير. عندما يزيد إجمالي كمية الدم بنسبة 5-10 مرات، سيتم فتح الحد الأقصى للرافعة المالية للنظام البيئي بالكامل. سيحصل DeFi، RWA (الأصول الحقيقية)، عملة الميم، Layer2، جميع المسارات على دعم سيولة غير مسبوق.

عرض عام 2020: تخفيف مؤقت، جنون دائم

هذه ليست المرة الأولى التي تعدل فيها الاحتياطي الفيدرالي نسبة الاحتياطي السائل (SLR). في أبريل 2020، أثناء اندلاع الوباء، منح الاحتياطي الفيدرالي إعفاءً مؤقتًا من حساب SLR على السندات الحكومية والاحتياطيات، مما سمح للبنوك بالاحتفاظ بلا حدود بهذه الفئتين من الأصول.

ما هي النتائج؟ ارتفع سعر البيتكوين من حوالي 4000 دولار في أبريل 2020 إلى 69000 دولار في نوفمبر 2021، بزيادة تزيد عن 16 ضعفًا خلال 18 شهرًا. والأهم من ذلك، كان ذلك مجرد إعفاء مؤقت، وكانت البيئة التنظيمية لمشاركة البنوك في أعمال التشفير صارمة للغاية.

وهذه المرة، هي تخفيف دائم، وتزامن مع ثلاثة سياسات إيجابية متراكمة:

• تم إلغاء SAB 121: لا يتعين على البنوك تحمل التزامات إضافية لحفظ الأصول المشفرة

• قانون العملة المستقرة يدخل حيز التنفيذ: يمكن للبنوك إصدار العملة المستقرة بشكل قانوني

• دعم واضح من حكومة ترامب: من لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى مكتب مراقبة العملة، تغيرت موقف الرقابة بشكل كامل

ليس هذا مجرد "سوق صاعدة بسبب تخفيض النصف"، بل هو ثلاثي الضغوط: تخفيض النصف + QE غير المحدود + الضوء الأخضر للسياسات.

وول ستريت "All In": تخطيط المؤسسات للسباق

أكثر المؤسسات حساسية للروائح قد تحركت بالفعل:

• قامت Circle بتحويل جميع الأصول الاحتياطية إلى سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل لمدة 0-3 أشهر، لتعظيم العوائد السياسية

• صندوق BUIDL التابع لـ BlackRock (صندوق السندات الأمريكية المرمزة) يبتلع 500 مليون دولار في شهر واحد، ويقترب إجمالي حجم الأصول المدارة من 2.9 مليار دولار، ويقف وراء ذلك عمليات شراء جنونية من JPMorgan.

• Goldman Sachs قد صنف "عملة مستقرة - تداول السندات القصيرة" كواحد من أكثر صفقات 2026 ربحية.

أفاد تاجر يعمل في صندوق التحوط Castle أنه قد خصص جميع أموال العملاء الأسبوع الماضي في سندات الخزانة لمدة 3 أشهر، وحدد شروط التحفيز: عندما تنخفض عوائد السندات القصيرة إلى أقل من 3%، سيستثمر كل شيء في الأصول المشفرة. منطقته بسيطة ومباشرة: "هذه المرة ليست إعفاء مؤقت، بل إعفاء دائم. استعد لمشاهدة العرض."

المخاطر والاحتفال يتواجدان معًا: سيف ذو حدين بتريليون دولار

ماذا سيحدث عندما تتدفق 4 تريليونات دولار من العملات المستقرة مثل الفيضانات إلى السوق؟

سيناريو متفائل: يصل سعر بيتكوين إلى 200,000 دولار، ويتجاوز إيثريوم 20,000 دولار، ويصل سولانا إلى 1,000 دولار. تستفيد جميع الأصول المشفرة من توسع تقديرات تاريخي.

سيناريو متشائم: مخاطر الرفع المالي النظامية. إن توسع حجم العملات المستقرة بمقدار 10 أضعاف يعني أن تعقيد تصفية بروتوكولات DeFi ينمو بشكل أسي. بمجرد حدوث حدث فك الارتباط مشابه لـ UST، قد يؤدي ذلك إلى "لحظة ليمان المشفرة".

مخاطر رد الفعل التنظيمي: إذا نمت أحجام العملات المستقرة إلى درجة تهدد النظام المصرفي التقليدي، فلا يمكن استبعاد أن تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أو لجنة الإشراف على الاستقرار المالي (FSOC) بفرض متطلبات أكثر صرامة لنسبة كفاية رأس المال، بل وقد تقييد البنوك مباشرة من المشاركة.

جدول زمن السوق: "خطوات ثلاث" في عام 2026

المرحلة الأولى (الربع الرابع من 2025 - الربع الأول من 2026): اقتراح eSLR ينتهي من فترة الإعلان العام التي تستمر 60 يومًا، ومن المتوقع أن يدخل حيز التنفيذ رسميًا قبل مارس 2026. المؤسسات تبدأ في بناء مخزونها، ويتزايد عرض العملات المستقرة بشكل معتدل ليصل إلى 400 مليار دولار.

المرحلة الثانية (الربع الثاني والثالث من عام 2026): يتم الانتهاء من الربط الفني مع النظام المصرفي، وتنخفض تكاليف إصدار العملة المستقرة بشكل كبير. قد يرتفع العرض إلى 1-2 تريليون دولار، مما يدفع البيتكوين لتحدي 150 ألف دولار.

المرحلة الثالثة (الربع الرابع من 2026 - 2027): إذا سارت الأمور بشكل جيد، سيتم تحقيق هدف 40 تريليون دولار. قد تتجاوز القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات الرقمية 10 تريليون دولار، مما يدخل النظام المالي السائد رسميًا.

قاعدة البقاء للمستثمرين

في هذه "مهرجان الصنبور الكلي"، يجب على المستثمرين الأفراد تجنب الشراء بشكل أعمى عند ارتفاع الأسعار:

1. لا تتداول Gamma في السوق Beta: عندما تكون السيولة العامة في السوق مفرطة، فإن امتلاك BTC و ETH في السوق أفضل أمانًا من العقود ذات الرافعة المالية العالية. يمكن أن ترفع الفيضانات التي تبلغ 4 تريليونات جميع السفن، لكنها يمكن أن تغمر جميع الرافعات في瞬ة.

2. التركيز على مسار "العملة المستقرة الأصلية": بروتوكولات الدفع على السلسلة (مثل CCTP لـ USDC)، بنية تحتية DeFi (USDS من MakerDAO)، منصات توكنية للأصول الحقيقية (Centrifuge)، ستستفيد هذه المسارات التي تستفيد مباشرة من نمو العملات المستقرة من عوائد فائقة.

3. مراقبة مخاطر السياسة: متابعة دقيقة لتنبيهات FSOC بشأن حجم العملات المستقرة، وإضافات الشروط اللاحقة من الاحتياطي الفيدرالي بشأن إعفاء SLR، وكذلك التوافق بشأن سياسة التشفير داخل إدارة ترامب. أي عكس في السياسة يمكن أن يكون "بجعة سوداء".

4. بناء المراكز على دفعات، ورفض الدخول الكلي: حتى لو كانت السرديات الاقتصادية الكلية مثالية، فإن السوق ستشهد عدة عمليات تصفية بنسبة 20%-30%. الاستثمار المنتظم في BTC في نطاق 85,000-90,000 دولار أكثر أمانًا من الدخول الكلي مرة واحدة.

التحذير الأخير: عندما يكون الجميع في حالة من الجنون

لقد جعل سوق العملات الرقمية في عامي 2024-2025 الكثيرين يشعرون بالجنون، لكن الجنون الحقيقي لم يأت بعد.

عندما تتدفق 4 تريليون دولار من العملات المستقرة مثل الفيضانات، قد يرتفع السوق إلى مستويات تجعل الجميع يشعرون "بعدم الاستقرار". في هذه اللحظة، تذكر كلمات ذلك المخضرم في وول ستريت: "هذه المرة ليست إعفاءً مؤقتًا، بل إعفاءً دائمًا."

المحفظة جاهزة، لكن لا تكتفي بالاستعداد للشراء. يجب أن تكون مستعدًا أيضًا للبقاء على قيد الحياة عندما تنفجر الفقاعة.

لأن هذه المرة، لم يعد دفع السوق بسبب FOMO من المستثمرين الأفراد، بل قام النظام المالي الأمريكي بفتح الصنبور بيديه، وأدخل الأنبوب مباشرة في سوق العملات الرقمية.

هذه الحفلة، بدأت للتو في عام 2026. #稳定币 #美国国债 #加密市场 #SLR政策 #ترامب

تحذير من المخاطر: تنفيذ سياسة eSLR ينطوي على عدم اليقين، وتنبؤ حجم العملة المستقرة يعتمد على الظروف السوقية الحالية، وقد تتغير التقدم الفعلي بسبب تغييرات التنظيم. سوق العملات الرقمية متقلب بشكل كبير، يرجى تقييم المخاطر بعناية.
$BTC ‌$ETH ‌$SOL ‌