Bitcoin وصلت إلى علامة فارقة رئيسية — معظم عمّال التعدين لن يكونوا موجودين للعلامة القادمة

باختصار

• قام شبكة البيتكوين هذا الأسبوع باستخراج عملتها رقم 20 مليون، متبقيًا فقط مليون واحد، وهو مخزون قد يستغرق 115 عامًا لفتح كامل إتاحته.
• يتوقع المحللون أن يخرج العديد من شركات تعدين البيتكوين المدرجة علنًا من السوق تمامًا بحلول عام 2027 و2028، من خلال تصفية ممتلكاتها من البيتكوين لتمويل التحول إلى الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.
• على الرغم من تناقص مكافآت الكتلة، يجادل أحد المحللين بأن التأثير على سعر البيتكوين قد يكون محدودًا — حيث يحتفظ المعدنون الآن بنسبة 0.5% فقط من المعروض المتداول، مقارنة بحصص Strategy التي تبلغ سبعة أضعاف ذلك.

شهدت شبكة البيتكوين هذا الأسبوع استخراج عملتها رقم 20 مليون، مما يترك فقط مليون عملة أخرى ليتم دفعها كمكافآت للمعدنين. هذا الإنجاز جعل مراقبي صناعة العملات الرقمية يعيدون تقييم صناعة تعدين البيتكوين التي تتغير بسرعة، ويقارنون اقتصاديات المشهد المتغير مع توقعات أداء البيتكوين كاستثمار. تساعد شركات التعدين في تأمين شبكة البيتكوين والتحقق من المعاملات، وتستهلك كميات كبيرة من الطاقة في سباق لحل الألغاز التشفيرية مقابل رسوم المعاملات وبيتكوين جديدة كجوائز. استغرق الأمر 16 عامًا للمعدنين لاستخراج العملة رقم 20 مليون منذ بداية البيتكوين، لكن قد يستغرق حوالي 115 عامًا لفتح المخزون المتبقي، وفقًا لوفي زاو، رئيس الأبحاث في TheEnergyMag.

هذا لا يعني بالضرورة أن صناعة تعدين البيتكوين ستظل على حالها خلال القرن القادم. يتوقع جون تودارو، المدير الإداري والمحلل البحثي الكبير في Needham & Company، أن يخرج العديد من المعدنين المدرجين علنًا من تعدين البيتكوين في عامي 2027 و2028. “نعتقد أن جزءًا كبيرًا من معدني البيتكوين العامين سيبيعون تقريبًا جميع ممتلكاتهم من البيتكوين قبل نهاية عام 2026، مع بدء إنفاق رأس المال المرتبط بأعباء العمل في الذكاء الاصطناعي,” كتب في ملاحظة حديثة شاركها مع Decrypt. بمعنى آخر، شركات تعدين البيتكوين تتجه نحو الذكاء الاصطناعي. جميع شركات تعدين البيتكوين المدرجة التي تغطيها الشركة خصصت جزءًا من قدرتها الحاسوبية للحوسبة عالية الأداء، أو HPC، والذكاء الاصطناعي. وهو تحول مستمر منذ سنوات.

ويسهل فهم السبب، أضاف. “سعر الهاش المنخفض بشكل عنيد مع اقتراب تقليل المكافأة في 2028 يخلق بيئة مقلقة لعمليات تعدين البيتكوين,” قال لـ Decrypt. “العديد من المشغلين على أو بالقرب من تكاليف التعادل اليوم، بينما هوامش صافي التشغيل في HPC تتجاوز 80%.” يشير NOI إلى صافي الدخل التشغيلي، الذي يقيس الإيرادات ناقص النفقات التشغيلية، باستثناء تكاليف التمويل والضرائب. لذلك من المنطقي أن تعدل شركات التعدين حصتها من الإيرادات لصالح هوامش أفضل. قال روس جان، رئيس الاتصالات في Bitdeer، لـ Decrypt إن الشركة تمتلك البنية التحتية التكنولوجية للبيتكوين في حمضها النووي. توضح شركة Bitdeer، التي تتخذ من سنغافورة مقرًا لها ويقودها جيهان وو، أحد مؤسسي Bitmain، مفترق الطرق الذي تواجهه الصناعة. ساعد وو في تحويل تعدين البيتكوين إلى صناعة، وكانت Bitmain، التي أسسها في 2013، تسيطر سابقًا على حوالي ثلاثة أرباع السوق العالمية لرقائق تعدين البيتكوين. الآن، تقوم Bitdeer بتحويل عدة من منشآتها إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي، وتطور في الوقت نفسه أجهزتها الخاصة للتعدين من الجيل التالي. “المعدنون الذين يصمدون سيكونون هم الذين يتحكمون في المزيد من الطبقة التقنية بأنفسهم. نُظهر أهمية ذلك من خلال تصميم ونشر رقائق ASIC عالية الكفاءة الخاصة بنا وتأمين القدرة على الطاقة على المدى الطويل في جميع أنحاء العالم,” قال جان. “الاندماج الرأسي أثبت أنه أحد العلامات الأوضح للبقاء على المدى الطويل.” وأضاف أن البيتكوين حتى وقت قريب كان يُعامل كمحرك رئيسي لتحقيق الإيرادات، وكان يُكمل بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي للحفاظ على استقرار الإيرادات على المدى الطويل. “قد لا يكون هذا التوأمة ضروريًا بعد الآن في المستقبل,” قال جان.

تأسست شركة HIVE الرقمية، التي كانت تعرف سابقًا بـ HIVE Blockchain، في 2017 وطرحت أسهمها في بورصة تورنتو في وقت لاحق من ذلك العام. بدأت الشركة في استثمار البنية التحتية للحوسبة عالية الأداء، أو HPC، قبل العديد من منافسيها بكثير. لدرجة أنها كانت لا تزال تحقق إيرادات من تعدين الإيثيريوم عندما ذكرها رئيسها التنفيذي فرانك هولمز في مكالمة أرباح. “هوامش تعدين الإيثيريوم التي حققناها خلال الربع مكنت من مواصلة ترقية أصول مركز البيانات لدينا في السويد وأيسلندا، وأيضًا تنويع أعمالنا من خلال بدء الاستثمار في أصول HPC,” قال في نوفمبر 2021. لم يمضِ وقت طويل حتى نفذ مطورو الإيثيريوم عملية الدمج، غيرين الشبكة من آلية إثبات العمل إلى إثبات الحصة، مما جعل تعدين الإيثيريوم غير ذي جدوى. بنيت أعمال الشركة الكندية حول إيجاد طرق مبتكرة للحصول على الطاقة من الطاقة الكهرومائية أو من مصادر طاقة أخرى غير مستغلة، قال هولمز لـ Decrypt. “قاد معدنو البيتكوين العالم في استغلال الطاقة غير المستغلة والفائضة، وبناء بنية تحتية للطاقة من المستوى الأول على نطاق واسع,” قال. “هناك وفرة هائلة من الطاقة في العالم، خاصة في المناطق الغنية بالمياه مثل أمريكا الجنوبية وكندا، لكن الفائزين سيكونون المشغلين الذين يمكنهم تأمينها بتكلفة منخفضة، وتنظيمها بشكل ذكي، وتحويل تلك الطاقة إلى بنية حوسبة متينة.” حتى مع توقعات المحللين، مثل تودارو، بأن بعض شركات تعدين البيتكوين ستبدأ في التراجع بحلول نهاية 2027، يرى هولمز أن الضغط قبل الحدث القادم لنصف البيتكوين — المتوقع في منتصف 2028 — هو تحدٍ لتحقيق مزيد من الكفاءة. “مكافآت الكتلة ستنقص، لكن هذا لا يعني أن الصناعة ستختفي. بل يعني أن المعايير سترتفع,” أضاف. “المعدنون الذين ينجحون سيكونون هم الذين يمتلكون أفضل الطاقة، وأفضل المواقع، وأكبر قدر من المرونة.” لكن ماذا يحدث لسعر البيتكوين عندما تصل مكافآت الكتلة إلى الصفر؟ منذ بداية البيتكوين، كان المستثمرون يعلمون أن العرض محدود، لذا من الناحية النظرية، يُسعر ذلك في السعر.

أكثر مقارنة مناسبة تأتي من ورقة البيتكوين البيضاء نفسها: “الإضافة الثابتة لعدد [مقدار ثابت] من العملات الجديدة تشبه استهلاك منقبي الذهب للموارد لإضافة الذهب إلى التداول,” كتب ساتوشي ناكاموتو، مؤسس البيتكوين المجهول، في 2008. وقد تبنى هذا التشبيه على نطاق واسع من قبل محبي البيتكوين، بما في ذلك الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك لاري فينك، ومؤسس Strategy مايكل سايلور، وحتى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول. لم ينفد مخزون الذهب العالمي بعد، لذلك لا يمكن للمستثمرين تخطي بعض الفصول لمعاينة ما قد يفعله البيتكوين خلال 115 عامًا. لكن تودارو أشار إلى أن التخفيض التدريجي جدًا في مكافآت الكتلة من المفترض أن يخفف من تأثيره على سعر البيتكوين. يتوقع أن يأتي معظم ضغط البيع من البيتكوين الجديد المنتج، وليس من حاملي البيتكوين على المدى الطويل. وحتى لو قام معدنو البيتكوين بتصفية ممتلكاتهم عند خروجهم من السوق، فهم ليسوا الحيتان الذين كانوا عليه سابقًا. “معدنو البيتكوين لا يحتفظون بنسبة كبيرة من البيتكوين على ميزانياتهم العمومية مقارنة بما كانوا عليه تاريخيًا,” قال. “إنهم يحتفظون بنسبة حوالي 0.5% من المعروض المتداول، في حين أن Strategy وحدها تمتلك 7 أضعاف البيتكوين التي يمتلكها جميع المعدنين معًا.”