لماذا تضغط الكونغرس على SEC للسماح بإدراج البيتكوين في خطط التقاعد 401(k)؟

فرصة بمليار دولار: لماذا لن يتوقف المشرعون عن الضغط من أجل الوصول إلى العملات الرقمية

تدير نظام ادخار التقاعد في الولايات المتحدة حوالي 12.5 تريليون دولار من الأصول، والتي تتوزع عبر خطط 401(k) وحسابات التقاعد الفردية (IRAs) وغيرها من خطط المساهمات المحددة. تمثل هذه الكتلة الضخمة من الأموال واحدة من أكبر أسواق الاستثمار في العالم وأصبحت محور النقاشات السياسية المتزايدة الشدة. لقد زاد الكونغرس الضغط على SEC ووزارة العمل للسماح ببيتكوين والعملات المشفرة الأخرى كبدائل استثمارية محددة في خطط 401(k) التقليدية، مما يعيد تشكيل كيفية تنويع الأمريكيين لمحافظ تقاعدهم.

إن الدفع من أجل الحصول على الموافقة التنظيمية على خطط التقاعد 401k الخاصة بالبيتكوين ينشأ من اعتراف المشرعين بالعملات المشفرة كأصل نادر وغير سيادي قادر على توفير تنويع ذي مغزى لمحافظ المتقاعدين. على عكس الأسهم أو السندات التقليدية، يعمل البيتكوين على بروتوكول إمداد ثابت - حيث لن يوجد سوى 21 مليون عملة على الإطلاق - مما يجعله مختلفًا من الناحية الأساسية عن العملات التي تصدرها الحكومات أو الأوراق المالية للشركات. يجادل المؤيدون بأن السماح بخيارات استثمار البيتكوين 401k في عام 2024 يعكس تحديث أطر استثمار التقاعد، التي لم تتطور بشكل جوهري منذ قانون تأمين دخل التقاعد للموظفين لعام 1974. لا يزال الإطار التنظيمي الذي يدعم عمليات توفير التقاعد للعملات المشفرة مستندًا إلى عصر لم تكن فيه الأصول الرقمية موجودة، مما أدى إلى القيود الاصطناعية على خيارات الاستثمار التي وصفها المشرعون.

يدفع المدافعون في الكونغرس، بما في ذلك النائب توم إيمر، نحو تشريع يهدف إلى إحداث تغييرات تنظيمية تسمح بالوصول إلى العملات الرقمية في خطط 401(k). يعتقد هؤلاء المشرعون أن استبعاد الأصول الرقمية من حسابات التقاعد يتعارض مع مبادئ واجب الأمانة، التي تتطلب من مديري الخطط التصرف بحذر واجتهاد. الحجة هي أن حرمان العمال من الوصول إلى فئة أصول راسخة - خاصة تلك التي نالت اعتماد المؤسسات الكبرى - قد ينتهك واجب الأمانة من خلال تقييد خيارات التنويع بشكل مصطنع. لقد نقلت هذه الموقف الفلسفي النقاش من ما إذا كانت العملات الرقمية أصولًا شرعية إلى ما إذا كانت القيود التنظيمية في سياق ادخار التقاعد لا تزال معقولة.

كسر الجمود التنظيمي: المحتوى الفعلي للخلاف بين الكونغرس وSEC

تدور التوترات بين الكونغرس وSEC حول تفسيرات مختلفة تمامًا للسلطات التنظيمية الحالية والواجبات الائتمانية. لقد اتخذت SEC تاريخياً موقفًا حذرًا بشأن دمج العملات المشفرة في خطط التقاعد بسبب المخاوف المتعلقة بحماية المستثمرين وتقلبات السوق والإطار التنظيمي الناشئ لإدارة الأصول الرقمية. تشير المناقشات بين SEC والكونغرس بشأن التشريعات المتعلقة بحسابات التقاعد للبيتكوين إلى أن المنظمين قلقون بشأن المخاطر التشغيلية، وتحديات الحفظ، والاحتمالات المتعلقة بالاحتيال التي قد تؤثر بشكل غير متناسب على المتقاعدين الذين يفتقرون إلى المعرفة الاستثمارية المتقدمة.

ومع ذلك، يعتقد المؤيدون في الكونغرس أن موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات الحذر يعادل فعليًا حظرًا بدلاً من تنظيم حكيم. وي argue أن الإطار الائتماني المضمن في قانون ERISA كافٍ لحماية العمال من خلال مطالبة رعاة الخطط بممارسة الحذر المناسب عند اختيار أي خيارات استثمارية، بما في ذلك العملات المشفرة. الاختلاف الرئيسي هو ما إذا كانت القيود المحددة على العملات المشفرة تمثل إدارة مخاطر معقولة أو تشكل تجاوزًا تنظيميًا، مما يمنع العمال من الوصول إلى الأصول التي قد يوصي بها مستشاروهم الماليون. لقد غيرت وزارة العمل موقفها بشكل كبير في مايو، حيث ألغت الإرشادات السابقة التي كانت تثني بصراحة الأمناء عن تقديم خيارات العملات المشفرة، بما في ذلك الرموز، العملات، والمشتقات ذات الصلة - وهو إجراء اعتبره الكونغرس تأكيدًا على عدم وجود أساس جوهري للعداء تجاه تنظيم الأصول الرقمية.

تسلط المناقشة حول كيفية إضافة بيتكوين إلى خطط 401k الضوء أيضًا على التباين في بنية الحفظ والجدوى التشغيلية. تؤكد SEC أن أمناء خطط 401(k) التقليدية يفتقرون إلى الآليات المعتمدة لحفظ العملات المشفرة بأمان، مما يؤدي إلى تحديات في الحفظ والحماية تختلف عن تلك الخاصة بالأسهم أو الأوراق المالية ذات الدخل الثابت. وترد الكونغرس بأن الأمناء المؤهلين قد طوروا حلولًا متقدمة لحفظ الأصول الرقمية، والعديد من الشركات تقدم الآن خدمات حفظ عالية المستوى مصممة خصيصًا لأصول خطط التقاعد. تعكس هذه الحالة مأزقًا حقيقيًا حول ما إذا كانت حالة عدم اليقين التنظيمي تنشأ من عدم الجدوى التكنولوجية أو من بطء الهيئات التنظيمية في التكيف مع تطور بنية السوق المعتمدة.

أوامر تنفيذية وتشريعات: مبادرات استراتيجية لإعادة تشكيل قواعد استثمار 401(k)

أصبحت الإجراءات الإدارية الآلية الرئيسية لدفع التغيير التنظيمي، دون توافق من الـ SEC. أمر التنفيذ من أغسطس 2025 وجه وزارة العمل لإعادة فحص إرشادات واجبها الائتماني المتعلقة بالأصول البديلة خلال 180 يوماً، مما غير بشكل جذري مشهد السياسة. وقد وجه الأمر بشكل محدد وزير العمل بالتشاور مع الـ SEC ووزارة الخزانة حول التغييرات التنظيمية المحتملة المتوازية التي يمكن أن تصنف العملات المشفرة جنباً إلى جنب مع الأسهم الخاصة والعقارات كاستثمارات بديلة. إن وضع العملات المشفرة جنباً إلى جنب مع الأصول البديلة التقليدية، بدلاً من اعتبارها فئة تنظيمية متميزة، يمثل تحولاً خطابياً وموضوعياً كبيراً في نهج الحكومة تجاه دمج الأصول الرقمية في التقاعد.

تركز المقاربة التشريعية على ترميز التغييرات السياسية من خلال مشاريع قوانين مجلس النواب المصممة خصيصًا للسماح باستخدام العملات الرقمية في خطط 401(k) مع تحديد معايير تشغيلية واضحة لمشرفي الخطط. عادةً ما تحدد هذه المشاريع نسبة تخصيص قصوى — عادةً ما تكون محددة بنسبة خمسة في المئة من أصول الخطط أو المساهمات — مما يضمن أن التعرض للمخاطر المرتبطة بالعملات الرقمية يظل استراتيجية تنويع مكملة بدلاً من أن يكون حيازة أساسية. تتناول التشريعات مخاوف SEC بشأن تشريعات حسابات التقاعد ببيتكوين من خلال الحفاظ على واجبات الائتمان الصارمة، مما يتطلب من رعاة الخطط إجراء العناية الواجبة المناسبة قبل تقديم خيارات العملات الرقمية وتأسيس متطلبات المراقبة المستمرة. غالبًا ما تتضمن المشاريع أيضًا أحكامًا تسمح للمشاركين بتوجيه أجزاء محددة من حساباتهم إلى نافذة وساطة للأصول الرقمية من خلال وسطاء مؤهلين، بدلاً من أن يتطلب من رعاة الخطط الاحتفاظ بالعملات الرقمية مباشرة.

يعكس التنسيق الاستراتيجي بين السلطتين التنفيذية والتشريعية اعترافًا بالسلطة الكبيرة التي تتمتع بها الوكالات التنظيمية في تفسير الإطار القانوني القائم. تحفز الأوامر التنفيذية العمل الإداري من خلال توجيه الوكالات الفيدرالية لتطوير إرشادات داعمة، بينما توفر التشريعات الأساس القانوني لمنع الإدارات المستقبلية من تغيير المسار فقط من خلال الإرشادات. تدفع اللجان الكونغرس في الوقت نفسه نحو تشريعات لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) المتعلقة بحسابات التقاعد بالبيتكوين، بينما تمارس ضغطًا سياسيًا على قيادة الوكالة من خلال جلسات الاستماع، والرسائل، والبيانات العامة، مما يبرز أن الحد من هذه الفئة من الأصول التي أصبحت أكثر شيوعًا يتعارض مع مبادئ الاستثمار المعاصرة. يعترف هذا النهج المتعدد الأوجه بأن التغييرات السياسية الدائمة تتطلب كل من العمل التنفيذي والأساس التشريعي، لا سيما في القضايا الحرجة المتعلقة بالخدمات المالية مثل أمان التقاعد.

كيف سمحت حسابات التقاعد الفردية الموجهة وخطط 401(k) الفردية بالفعل ببيتكوين، ولماذا ستكون الخطط التقليدية التالية.

تشير المشهد الحالي لاستثمار التقاعد في العملات المشفرة إلى أن الإطار التنظيمي لبدائل ادخار التقاعد بالعملات المشفرة قد عمل بشكل فعال على نطاق أصغر، مما يوفر حالة قوية لتوسعه إلى خطط 401(k) التقليدية. لقد كانت حسابات التقاعد المدارة ذاتياً تعمل منذ عقود تحت اللوائح التي تسمح للمشاركين بتمديد الاستثمارات إلى ما هو أبعد من صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية وخيارات الأسهم. تسمح هذه الحسابات ببيتكوين والعملات المشفرة الأخرى كبدائل استثمارية محددة، حيث يقوم المستثمرون ذوو الخبرة بدمج الأصول الرقمية بانتظام في استراتيجيات التقاعد المدارة ذاتياً. تستند الأسس التنظيمية لهذه الممارسة إلى هيكل قانون ERISA، الذي يسمح للحسابات المدارة من قبل المشاركين بتضمين أي أصول لا تنتهك الحظر القانوني المحدد — وهذه الفئة لا تستبعد العملات المشفرة بشكل صريح.

تسمح خطط 401(k) الفردية التي يرعاها الأفراد العاملون لحسابهم الخاص وأصحاب الأعمال الصغيرة أيضًا بإدراج خيارات احتفاظ بالعملات المشفرة في مستندات الخطة. تعمل هذه الترتيبات بدون تدخل تنظيمي كبير، مما يدل على أن التحديات التكنولوجية والوصائية التي حددها الكونغرس تنطبق أيضًا على الخطط التقليدية الأكبر. غالبًا ما يعتمد المستشارون الماليون الذين يديرون عملاء ذوي ثروات عالية هيكلًا موجهًا ذاتيًا بهدف الحصول على تعرض للعملات المشفرة، مما يوضح أن الوصاة المهنية قد أجرت العناية الواجبة المناسبة عند دمج الأصول الرقمية في محافظ التقاعد. عندما يتمكن الممارسون من تنفيذ مثل هذه الاستراتيجيات ضمن هياكل خطط معينة ولكن يواجهون حظرًا في ترتيبات 401(k) في مكان العمل الأكبر التي تغطي ملايين الموظفين، تصبح مسألة كيفية إضافة بيتكوين إلى خطط 401(k) أكثر إلحاحًا.

إن توسيع خطط 401(k) التقليدية ليس مجرد مسألة اعتبار استراتيجية استثمارية، بل هو أيضًا قضية عدالة. حاليًا، يمكن لموظفي الشركات الصغيرة أو الأفراد العاملين لحسابهم الخاص الذين يمكنهم الوصول إلى ترتيبات موجهة ذاتيًا تضمين بيتكوين في مدخرات تقاعدهم، بينما لا يمكن لموظفي الشركات الكبيرة القيام بذلك - على الرغم من أن إطار الالتزام الائتماني هو نفسه في الحالتين. وهذا يخلق حوافز تنظيمية مشوهة، حيث تواجه الخطط الكبيرة قيودًا غير قابلة للتطبيق بسبب مواردها الإدارية الأكثر تعقيدًا وقدرات الامتثال، بينما تفتقر الترتيبات الصغيرة إلى الموارد المطلوبة للإشراف الصارم. ستحل الموافقة التنظيمية على خطط تقاعد 401(k) التي تتضمن بيتكوين هذه التناقضات من خلال وضع معيار موحد قابل للتطبيق على جميع أدوات التقاعد في مكان العمل. لقد أعدت الجهات الإدارية الرئيسية ومقدمو الخدمات بالفعل البنية التحتية لدمج العملات الرقمية، وتوفر شركات مثل Gate منصات تسهل الحفظ الآمن للأصول الرقمية والدمج التشغيلي مع أنظمة إدارة 401(k) الحالية. البنية التحتية موجودة بالفعل؛ يجب أن تتماشى اللوائح الآن مع الحقائق التشغيلية.

الانتقال من الوصول المحدود إلى التكامل الأوسع يتضمن إنشاء معايير تشغيلية واضحة بدلاً من إنشاء فئات تنظيمية جديدة. يمكن أن تنفذ الخطط تعرض العملات المشفرة من خلال نوافذ الوساطة، مما يسمح للمشاركين بتوجيه نسبة معينة من المساهمات نحو الأصول الرقمية، باستخدام أمناء مؤهلين، مما يتماشى مع الآليات الحالية المعتمدة في الترتيبات الموجهة ذاتياً. سيحتفظ رعاة الخطط بالمسؤولية الائتمانية، مما يتطلب العناية الواجبة المناسبة، وتحليل التنويع، والمراقبة المستمرة - هذه المعايير هي نفسها المعمول بها عند تقديم أي بدائل استثمارية محددة. يميز الإطار التنظيمي المطلوب لتوفير مدخرات التقاعد بالعملات المشفرة بين أساليب التنفيذ المختلفة: ملكية الخطط المباشرة للعملات المشفرة (التي تتطلب تطوير بنية تحتية كبيرة)، والترتيبات الأمانية مع أطراف ثالثة مؤهلة (متاحة بسهولة من مقدمي الخدمات المؤسسية الحاليين)، والوصول من خلال نوافذ الوساطة المعتمدة من الوسطاء (التي تعمل بالفعل في هياكل الخطط المختلفة). من خلال السماح في البداية بالطريقة الثالثة أثناء وضع المعايير للأساليب الأخرى، يمكن للمنظمين تسهيل التطور التدريجي للسوق دون معالجة القضايا المعقدة المتعلقة بالأمان والعمليات التي تسببت في تأخيرات غير ضرورية في تنفيذ السياسات.